企业分析：海润光伏5年遭8次监管处罚 定增预案有玄机光轴

企业分析：海润光伏5年遭8次监管处罚 定增预案有玄机 业绩的回暖令海润光伏在2016年的经营有了些底气。不过，未来想要继续好转并不是件容易的事

具有光伏教父之称的杨怀进及其带领的海润光伏科技股份有限公司(下称海润光伏)自2011年借壳上市以来，始终风波不断。

据公司于7月22日发布的《关于最近5年被证券监管部门和交易所处罚或采取监管措施的情况以及相应整改措施的公告》(简称整改公告)显示，近5年公司共受到证券监管部门大的处罚就有8次，其中，从子项来看，信息披露方面共4次，财务核算方面共5次，三会运作方面共4次。

曾被寄望于美好前景的海润光伏频频受罚;上市几年来业绩也如过山车般起伏不定;杨怀进进驻之后就急于套现并辞去董事长。这其中的原因究竟是什么?《投资者报》近日多次拨打公司公开电话，一直处于无人接听状态。致函公开邮箱，截至发稿日也未收到公司方面的任何解释。

公司业绩迷雾

有人说海润光伏最难懂的并不是其为何近5年时间受到了8次大的处罚，而是其经营业绩。

公开资料显示，2011年，为了顺利实现借壳上市，公司曾经的大股东江苏阳光集团做出了三年的高额业绩承诺。不过，让人大跌眼镜的是，这个承诺仅仅在当年稍稍有些作用，此后的2012年、2013年、2014年连续亏损，且亏损额从2012年的4399万元，到2013年的2.87亿元，再到2014年的9.33亿元。高额业绩的影子都没见着，ST的帽子却戴上了。

值得玩味的是，2014年，公司前三季度业绩虽还没有扭亏，但同比已出现好转，其营收为48.4亿元，同比增长32%，净利润亏损是4198万元，与上年2.87亿元的亏损相比已大幅缩减，不过到了第四季度，形势急转直下，爆出巨亏近9亿元。让人难以理解的是，每年的第四季度，是国内电站、并网和结算的高峰期，很多企业都在第四季度业绩大涨，海润光伏却反其道而行之。

对此公司曾给出解释：一是受资金影响，项目启动较晚，同期开工建设的项目推进力度受到了限制;另外，受国家能源局2014年下半年出台相关政策的制约，延迟了项目的出售进度，极大地减少了当期项目的可实现利润。

不过，翻看海润光伏2014年财报，会发现销售费用、管理费用、财务费用在营收增长并不太多的情况下，却比2013年增加了38%、29%和55%。且公司的另一项关键成本——资产减值损失，更比2013年大增约159%。坏账损失、固定资产减值损失和商誉减值损失，分别比2013年增加约124%、309%、121%。

当时有分析人士认为，海润光伏是在业绩增长乏力的情况下，有意将成本费用一次摊销进2014年，所谓的利空出尽，以便2015年实现咸鱼翻身。

海润光伏后来的业绩表现似乎也与业内人士的猜测不谋而合。在经历巨亏之后，2015年海润光伏成功保壳。据2015年年报显示，海润光伏2015年营业收入60亿元，较2014年增长22%。净利润0.96亿元，成功填补了公司在2014年留下的9.48亿元的亏损缺口。其中2015年第一个季度公司就盈利2300万元。

从经历巨亏，到201滚针轴承5年第一个单季就能迅速实现盈利2300万元，过快的业绩反转有点令人匪夷所思。

纵观2015年，海润光伏之所以能实现扭亏，与两大主营业务(电池片及组件)毛利率和产销量转好以及新引入的太阳能光伏电站业务有很大关系。数据显示，该公司的太阳能光伏电站业务主要包括发电和工程施工。其中，发电收入由2012年的0.5亿元增长至2015年的3.2亿元。而电站工程施工业务在2015年收入达到9.69亿元，较2014订制服装年增长60%，并一举超过了电池片业务。

业绩向好难以持续

虽然，业绩的回暖令海润光伏在2016年的经营有了些底气。不过，未来想要继续好转并不是件容易的事。

首先，公司的元老级业务单晶硅片与多晶硅片业绩一直在下滑。多晶硅片业务在2015年仅有0.17亿元的收入，且毛利率为-15%。另一项单晶硅片业务则干脆在2015年没有收入。

其次，太阳能电池片和组件业务受制于需求变动。由于美国、日本光伏发电设备设置的高峰期结束，以及中国光伏发电设备并网业务2016年6月结束，可能导致太阳能电池全球市场需求衰退，而需求的降低会引发生产商为获得订单而打起价格战，太阳能电池的价格或将以出乎意料的速度下滑，到那时，公司的业绩将会遭遇很大冲击。

另外，即便是收入份额愈加重要的太阳能光伏电站业务，毛利率也在逐年下降，已由2012年的66%降至2015年的43%。

除了这些原因之外，2015年公司实现扭亏也并不全是靠自身经营。尽管海润光伏去年实现净利润0.96亿元，但其扣非净利润却为-0.96亿元。而在2015年，政府补助力度加大，达到1.1亿元，也成为了公司扭亏的关键。2016年若没有政府继续高额补助，也许会在一定程度上影响公司的盈利情况。

手用丝锥

公司自2011年上市以来，业绩并没有达到预期，反而产生高额亏损，即使在2015年摆脱亏损，但致使其盈利的因素仍不稳定，2016年及未来是否会发生大幅亏损的情况也未可知。

原大股东腾挪术

与过山车般的业绩相对应的，还有海润光伏短短几年间来来去去的大股东们。

自上市以来，杨怀进一直备受业内及外界舆论推崇，被称为光伏产业的开垦者，具有产业抱负的理想主义者及光伏教父。但是，2015年初一次令人诡异的高送转，开始让杨怀进及海润大股东的面目变得模糊起来，并饱受外界的猜测和质疑。

2015年1月23日，海润光伏公告称，前三大股东杨怀进、九润管业、紫金电子提议，2014年利润分配将以资本公积金向全体股东每10股转增20股。作为重大利好，当日股价涨停。

趁利好时期，1月27、28两日之内，杨怀进迅速减持了1.74亿股，约占总股本的2.16%，累计套现金额接近5亿元，前三大股东共套现近26亿元。

但随后，令人吃惊的是，海润光伏突然自曝2014年将巨亏8亿元，并可能因连亏损两年而被*ST。这令众多中小股东被高位套牢，有数据显示套牢资金高达约50亿元。

这一行为立刻引来证监会问询，并对公司因误导性陈述处罚40万元，并记公司董事长杨怀进警告处分，记录在上市公司信用档案。而且，这件事也引发了广大投资者的极大不信任，并对当时参与投资者做出赔偿。据公司2015年年报显示，此事或为公司带来5126.53万元的赔偿支出。截至2016年4月份，首批17位股民诉海润光伏证券虚假陈述案已经和解，第一期赔款额为67.64万元。

公司大股东为何突然做门窗维修出这种不利于公司形象及产业声誉的举动?有分析人士认为，这与海润光伏前几年的巨亏有很大关系。

由于2011年海润光伏借壳上市时，大股东承诺前三年公司净利润不低于4.99亿元、5.1亿元和5.29亿元，结果是，第一年由大股东补足0.97亿元的差额;第二年在政府买单4.54亿元的基础上再由大股东补足5.08亿元的差额。到了第三年，亏损迫使大股东一改7.31亿元现金补偿的承诺，强推向除原海润光伏20名股东外的中小股东10转送1.6股的方式一转了之。

在业绩连续不振及2014年出现巨亏形势之下，海润光伏的前三大股东各怀心思，并采取了行动。目前，紫金电子已退出大股东之位。

管理层的不稳定，也成为海润光伏的一大困扰。杨怀进于2015年12月份辞去公司总裁、首席执行官、董事长的职务，后来又有两位董事辞职。高龄董事李延人曾救火接任董事长职务，但也已辞职。

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